PV Power (Cổ phiếu POW) là nhà máy sản xuất tiện hàng đầu hiện nay trong mảng điện khí/ LNG và chỉ đứng thứ 2 sau EVN về cung cấp điện năng tại Việt Nam. Hiện, POW sở hữu 7 nhà máy điện có công suất lên đến 4.200 MW và chiếm khoảng 6% công suất tiêu thụ điện trên toàn quốc. Trong 9 tháng đầu năm, doanh thu của POW là 20.967 tỷ đồng và lợi nhuận là 1.842 tỷ đồng. Tương ứng với mức doanh thu thuần là 5.343 tỷ đồng và giảm 4,8% so với cùng kỳ. Nguyên nhân là do sự cố kỹ thuật tại Vũng Áng đã ảnh hưởng lớn đến đà phục hồi của EPS trong năm 2022. Chi tiết nội dung sẽ được gptvi cập nhật trong bài viết dưới đây.
Sự cố kỹ thuật tại Vũng Áng ảnh hưởng đến đà phục hồi của EPS
Duy trì khuyến nghị MUA đối với Tổng CT Điện lực Dầu khí Việt Nam (Cổ phiếu POW) và nâng giá mục tiêu thêm 2%. Tuy nhiên, POW nêu rõ một số rủi ro đối với dự báo liên quan đến (1) phương pháp kế toán của Hợp đồng mua bán điện (PPA) mới cho nhà máy điện Cà Mau 1 & 2 sẽ được áp dụng hồi tố từ ngày 1/7/2021 đến ngày ký hợp đồng chính thức và (2) khoản bồi thường bảo hiểm cho tình trạng gián đoạn kinh doanh của Vũng Áng 1 phải trả trong năm 2022.
Thực hiện tăng giá mục tiêu khi cập nhật mô hình định giá từ giữa năm 2022 đến cuối năm 2022. Điều này bị ảnh hưởng một phần bởi mức giảm 3% trong dự báo LNST. Sau lợi ích CĐTS lũy kế giai đoạn 2021-2030. Cụ thể, POW sẽ giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021 và 2022. Thêm lần lượt 15% và 14% do vấn đề kỹ thuật tại nhà máy nhiệt điện Vũng Áng vào năm 2021. Điều này đã ảnh hưởng lớn đến đà phục hồi của EPS. Ngoài ra còn có sự phục hồi yếu hơn tại Nhơn Trạch 1 trong năm 2022.
Kỳ vọng LNST sau lợi ích CĐTS của POW sẽ phục hồi với tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) giai đoạn 2021-2025 đạt 19% khi Vũng Áng khắc phục sự cố kỹ thuật và nhận bồi thường bảo hiểm vào năm 2022.
POW thực hiện bán điện theo hợp đồng
Trong hợp đồng mua bán điện với các nhà sản xuất điện, EVN không chỉ thanh toán sản lượng điện theo hợp đồng. EVN còn thanh toán cho công suất khả dụng của từng nhà máy điện. Do đó, giá bán và lợi nhuận gộp cho sản lượng theo hợp đồng luôn ở mức cao.
Trong khi đó, do ảnh hưởng của các biện pháp phong tỏa và giãn cách xã hội trên toàn quốc. Trong Q3/2021, nhu cầu tiêu thụ điện rất thấp. Do đó giá điện trên thị trường bán điện cạnh tranh thấp hơn. So với giá thành sản xuất của nhiều nhà máy nhiệt điện. Chỉ có các nhà máy thủy điện với chi phí hoạt động thấp. Tích cực bán điện trên thị trường cạnh tranh trong Q3/2021.
Lũy kế 9 tháng đầu năm 2021, sản lượng tiêu thụ là 12,206 triệu kWh (giảm 19,2% so với cùng kỳ). Giá bán điện bình quân đạt 1.705đ/kWh. Tăng 20,6% so với cùng kỳ. Giá bán tăng chủ yếu do giá khí tự nhiên tăng 38% đối với các nhà máy điện khí. Giá than tăng 5% đối với nhà máy điện than của POW. Lợi nhuận gộp trên mỗi đơn vị đạt 234đ/kWh (tăng 22,8% so với cùng kỳ).
Triển vọng cổ phiếu POW trong Q4/2021 và năm 2022 tươi sáng
Nhu cầu tiêu thụ điện sẽ phục hồi trong Q4/2021 và năm 2022. Sau khi các biện pháp phong tỏa dần được gỡ bỏ trên cả nước. Do đó, dự báo lợi nhuận Q4/2021 và năm 2022 của POW sẽ tăng mạnh. Dự báo LNST sau lợi ích CĐTS của POW tăng 26% YoY trong năm 2022. Chủ yếu do sản lượng điện thương phẩm tăng khoảng 30%. Tương ứng 85% so với mức trước dịch COVID19 (2019).
- Dự báo EV/EBITDA năm 2022 là 5,6 lần so với EV/EBITDA trượt của một số công ty cùng ngành là 10,2 lần.
- Yếu tố hỗ trợ: Mức bồi thường bảo hiểm cho Vũng Áng cao hơn dự kiến.
- Rủi ro: sản lượng điện thương phẩm của các nhà máy Cà Mau thấp hơn dự kiến trong năm 2022.